Via Rabobank,
Los mercados tienen la costumbre de explicar cada movimiento con la narrativa más obvia disponible. Esta semana, esa narración era ganancias. Los inversores pasaron días diseccionando el crecimiento de la nube, AI capex, flujos de efectivo gratuitos, y también mensajería Fed, mientras que algunas de las acciones de precios más dramáticas de este verano estaban siendo impulsadas por otra cosa enteramente.
Ese "algo más" era el conocimiento de la situación, el fondo de cobertura centrado en la IA dirigido por un niño de 24 años que supuestamente tenía que descargar la mayor parte de su libro de equidad pública a Citadel después de la reciente ruta tecnológica. Resulta que cargar apalancamiento y nombres de alta calidad funciona de ambas maneras, también si eres excepcionalmente inteligente. En un mercado donde todo el mundo es un inversor de impulso hasta que se convierten en un vendedor forzado, esos vientos nunca son bonitos. Sube la escalera mecánica, pero baja el ascensor.
El tiempo fue ciertamente interesante. A principios de la semana, Citadel levantó cejas llamando a una caminata de la tarifa Fed de julio, añadiendo un telón ya nervioso. Días más tarde, surgió como el comprador de un gran bloque de acciones de un vendedor angustiado. Los lectores pueden sacar sus propias conclusiones. De cualquier manera, una vez que el claro de posición se hizo público, la venta parecía menos como un evento sistémico y más como un episodio de desenvolvimiento directo. Eso fue suficiente para ayudar a poner un piso bajo los mercados, por lo menos por ahora.
Esta mañana, las acciones de chip están recortando más arriba junto con un rebote más amplio en tecnología asiática. Corea del Sur está una vez más liderando la carga, con el KOSPI hasta el 18%, cayendo una semana extraordinaria en uno de los mercados de valores más volátiles del mundo.
El Japón también se unió a la acción. USD/JPY fue martillado más abajo de 163 a 159 el jueves después de la intervención de FX, con la celebración de Warsh y conferencia de prensa relativamente dovish, supuestamente proporcionando la ventana que el Ministerio de Finanzas japonés había estado esperando. El dólar ya había comenzado a suavizarse por sí mismo, facilitando la intervención.
La especulación inicial fue que el movimiento sería seguido por una subida de velocidad del Banco de Japón, pero que no se materializó esta mañana. Sólo uno de los nueve miembros de la junta, Hajime Takata, votó por una caminata consecutiva, que habría sido el primer movimiento en décadas. Aun así, el gobernador Ueda golpeó un tono suficientemente halcón para ayudar a hacer que la intervención se pega, con inversores aparentemente contentos de tomar el BoJ en su palabra, a diferencia de después de la conferencia de prensa FOMC de esta semana. El yen actualmente intercambia alrededor de 160.4.
China era el punto débil. Los datos oficiales del PMI decepcionaron, ya que tanto la actividad manufacturera como la no manufactura se deslizó en territorio de contracción. La demanda interna sigue siendo suave, y la reunión de Politburo ofreció poca comodidad para aquellos que esperan una nueva ronda de estímulo. En cambio, los encargados de formular políticas se centraron en acelerar la aplicación de las medidas ya establecidas.
El desafío más amplio es que China sigue dependiendo en gran medida de las exportaciones para apoyar el crecimiento, ya que las grietas en la economía nacional son amplias. La escasa demanda de los consumidores, la caída de la inversión extranjera directa, la inversión subyugada de las empresas y la persistente sobrecapacidad en partes del sector industrial siguen pesando sobre la actividad. Los excedentes de comercio récord pueden reducir el crecimiento de los titulares, pero no proporcionan una base sostenible para la economía, por lo menos su relación con otros países.
En este informe, argumentamos que es probable que China sea empujada, al menos gradualmente, hacia un modelo de crecimiento más impulsado por el consumo. Esa transición no será indolora. El ajuste podría resultar costoso y perturbador, en particular si las tensiones comerciales con el resto del mundo continúan intensificando mientras tanto. Nuestro caso básico es que la tendencia de crecimiento de China seguirá bajando a lo largo de los próximos años y se establecerá por debajo del rango preferido por las autoridades del 4,5%-5,0%. Todavía esperamos un crecimiento de alrededor del 4,5% este año, pero lo vemos lento a aproximadamente 4,2% en 2027.
Como las empresas chinas buscan actualmente en el extranjero absorber su exceso de producción, Europa se encuentra en el extremo agudo del ajuste. En parte, la Unión Europea ha puesto en marcha un amplio conjunto de políticas encaminadas a fortalecer la producción nacional, reducir la vulnerabilidad de las cadenas clave de suministro y limitar la exposición a la presión económica externa. En el presente informe se ofrece un panorama no exhaustivo de esas iniciativas. Si bien existe claramente un marco más coherente que surge de Bruselas, también es justo decir que el progreso en la aplicación sigue siendo lento y desigual.
El PIB estadounidense creció un 1,5% q/q anualizado en Q2, lo que, si te olvidas de cosas tontas como puntos decimales, está en consonancia con el objetivo de crecimiento del presidente Trump del 15%. El gasto del consumidor hizo una vez más el levantamiento pesado, aumentando el 3,2% y contando la mayor parte del crecimiento del titular. Las inversiones y las exportaciones también contribuyeron positivamente, aunque el gasto público y las importaciones actuaron como arrastre. La inversión empresarial aumentó un 8,4% fuerte, gracias en gran medida al continuo gasto en infraestructura y expansión de la capacidad relacionadas con la IA. Por último, las ventas finales reales a los compradores privados domésticos, a menudo vistos como ‘PIB básico’ porque elimina el comercio, los inventarios y el gasto público, crecieron por un robusto 3,9% en Q2, sugiriendo que el sector privado permanece en buena forma.
En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra dejó Bank Rate sin cambios en el 3.75%, exactamente como los mercados y economistas habían esperado. A primera vista, la división de votos de 6-3 parecía halcón, con Catherine Mann uniéndose a Huw Pill y Megan Greene en votar por una caminata de 25p. Pero los disentimientos no cuentan una sola historia coherente. Lo que es más importante, los otros seis miembros parecen tolerar cómodamente la inflación alrededor del 3% por el momento, siempre que los efectos secundarios permanezcan contenidos y la economía siga suavizando. Bailey confirmó con eficacia tanto en la conferencia de prensa, dejando claro que el Banco no está avanzando hacia una subida de tarifas. Los precios del petróleo siguen siendo el comodín obvio, pero el obstáculo para una caminata de septiembre todavía se ve alto. Esperamos que este año no se estrechen.
Día a día
El diluvio de datos continúa hoy. La impresión francesa HICP para julio llegó a 2,4% y/y, mientras que se esperaba un 2,0% mucho más modesto, con precios energéticos siendo el principal culpable. La impresión HICP de la zona euro sigue a las 11:00 CET. Se espera que la inflación de los titulares alcance hasta un 2,9% del 2,8%, mientras que la inflación básica se observa sostenida en 2,4%. El aumento previsto de la inflación de los titulares refleja principalmente el aumento de la propagación del petróleo y las grietas, la alimentación a los precios de los combustibles aún más rápidamente de lo habitual, mientras que los gobiernos han comenzado a poner en marcha medidas que habían protegido a los hogares de mayores costos de energía, en particular Alemania.
Incluso si la inflación se eleva a 2,9%, que todavía lo dejaría muy por debajo de la proyección de junio del BCE de 3,4% para Q3 2026. Dicho esto, el aumento de los precios del petróleo y el aumento de los riesgos de la segunda vuelta refuerzan las preocupaciones del BCE sobre las presiones de inflación subyacentes y mantienen el camino para elevar las tasas de nuevo en septiembre.
En Estados Unidos, se espera que el Índice de Costos de Empleo haya aumentado en 0,8% q/q en Q2. Eso dejaría el crecimiento salarial a un ritmo con el que la Fed podría vivir cómodamente, en general de acuerdo con el 2% de inflación subyacente, asumiendo que todavía reacciona a los datos de una manera predecible. Los mercados también tendrán una segunda mirada en la encuesta de la Universidad de Michigan para julio. El mensaje probablemente sigue siendo familiar: los hogares siguen más preocupados por los precios del combustible y, más ampliamente, el aumento del costo de vida.
Tyler Durden
Fri, 07/31/2026 - 08:05