Submitted by QTR's Fringe Finance
Leopold Aschenbrenner’s hedge fund, relleno como el culo de un pavo de acción de gracias con cada nombre moderno de inteligencia artificial que se podría lanzar un dardo en, al parecer sufrió uno de los más espectaculares de la memoria reciente, perdiendo aproximadamente el 67% en julio después de una serie de apuestas fuertemente apalancadas fue violentamente contra él.
Según el Wall Street Journal, las pérdidas se hicieron lo suficientemente severas para activar las llamadas de margen, obligando a la firma a vender activos de emergencia. Public positions were reportedly sold to Citadel to raise liquidity, and the fund even negotiated a multibillion-dollar sale of its Prized Anthropic stay before apparently changing its mind the following morning.
Es, en todos los sentidos de la palabra, el tipo de mes que recuerda a la gente apalancamiento no es sólo una manera de hacer devoluciones más grandes... es una manera de hacer que sus errores lleguen de una vez.
Lo que es notable no es que el fondo explotó sólo semanas después de que todo el mundo en los medios de comunicación empezara a deslizarse sobre Aschenbrenner como si fuera un visionario para averiguar la “estrategia” de comprar basura que aparece diariamente en CNBC usando el apalancamiento. Los mercados han estado jodiendo a inversores con exceso de confianza desde que los holandeses estaban negociando tulipanes. Lo que es notable es que, según informes que describen la carta del inversor, Aschenbrenner culpó parcialmente a los vendedores cortos por acelerar el colapso, como la experiencia a una carrera bancaria:
Aschenbrenner culpó parcialmente a vendedores cortos que apuntaron a las posiciones de la firma por exacerbar las pérdidas del fondo, dijo la carta. La carta comparó la experiencia de la Situación a una ejecución bancaria. Aschenbrenner dijo a los inversores que la firma había eliminado toda ventaja de la cartera.
Y ahí es donde esta historia deja de ser sobre invertir y comienza a convertirse en responsabilidad. Tal vez no hay mayor movimiento de puta en la financiación que inclinarse a los globos oculares hacia el sector más concurrido, más eufórico, más amada narrativamente en la Tierra, montando el impulso hasta la máxima garrapata de una burbuja de stock genuinamente pornográfico, detonando su propio portafolio cuando llega la corrección inevitable, y luego mirando alrededor de la sala para que alguien más culpa.
Eso no es por lo que los inversores pagan honorarios de fondos de cobertura. No te conectan miles de millones para que puedas descubrir, después del hecho, que los mercados de vez en cuando bajan y que se permite a otros participantes discrepar con tu posicionamiento.
Vamos a aclarar algo, porque este mito se niega a morir cada maldito ciclo de mercado: los vendedores cortos no poseen poderes místicos para forzar las acciones más bajas simplemente porque les disgustan.
Una venta corta no es el equivalente financiero de Voldemort lanzar un hechizo sobre la cinta. Un vendedor corto presta acciones, los vende en el mercado, y eventualmente tiene que comprar esas mismas acciones de vuelta. Eso es todo el comercio. Si existen suficientes compradores genuinos que están dispuestos a absorber esa presión de venta, el stock no baja, sube y el vendedor corto se borra. Pregúntame cómo lo sé.
Hemos visto esta película innumerables veces. Tesla. Incontables expresiones de biotecnología. El mercado tiene una extensa historia de tomar a vendedores cortos arrogantes, introduciéndolos al concepto de pérdidas ilimitadas, y escoltarlos directamente en la quiebra.
La razón por la que las acciones colapsan no es porque los cortos están superando la realidad. Las acciones colapsan porque el comprador marginal desaparece. Se derrumben porque las valoraciones se vuelven imposibles de justificar. Se desploma porque la gente que pasó meses insistiendo en que “compra cada chapuzón” de repente se vuelve extrañamente indisponible una vez que los dips se vuelven serios.
Los cortos no crean esa dinámica. Ellos participan en ella. Si pudieran simplemente dictar precios a través de la fuerza de voluntad, cada vendedor corto dedicado sería más rico que Warren Buffett, y cada burbuja en la historia habría terminado antes de que empezara. Claramente no es así como funcionan los mercados.
Lo que es especialmente rico en culpar a los pantalones cortos es que el apalancamiento en sí mismo crea una presión mucho más venta que los pantalones cortos. Una vez que sus prestamistas comienzan a llamar, no obtiene el lujo de las manos de diamantes o cartas inspiradoras sobre la convicción a largo plazo. Sus posiciones se venden porque tienen que ser vendidas. Cada liquidación forzada empuja los precios más bajos, lo que desencadena más llamadas de margen, que produce más liquidaciones forzadas. Es un bucle de retroalimentación feo que ha existido durante tanto tiempo como la gente ha prestado dinero para especular. Eso no es manipulación del mercado. Eso es matemáticas reunión de gestión de riesgos.
O, en este caso, las matemáticas se reúnen con la ausencia completa de una adecuada gestión de riesgos.
Esto no fue una huelga imprevisible de meteoros. Las acciones de inteligencia artificial se han convertido en el comercio más concurrido de los mercados mundiales. Las valoraciones se habían separado de todo lo que parecía remotamente los fundamentos tradicionales porque todos querían la exposición a “el futuro”. Eso no significa necesariamente que las empresas sean malas empresas. Significa que las expectativas se vuelven imposiblemente altas y el posicionamiento se vuelve peligrosamente unilateral. Cada gerente de cartera competente entiende que los oficios abarrotados pueden revertir con violencia asombrosa precisamente porque todos poseen lo mismo al mismo tiempo, a menudo financiados con dinero prestado.
Se supone que es el punto de gestión del riesgo. Se supone que debes preguntarte: "¿Qué pasa si estoy equivocado?" Se supone que debes preguntar, ¿Qué pasa si la liquidez desaparece? Se supone que debes preguntar, “¿Qué pasa si esta corrección es el doble de malo que espera el consenso?”
Si la respuesta honesta es, "Mi corredor principal comienza a liquidarme", entonces quizás el tamaño de la posición merecía otra mirada antes de que el mercado lo hiciera por usted.
Tal vez el aspecto más decepcionante de la carta reportada es el instinto de externalizar la responsabilidad. Cada participante del mercado, CEO, inversionista y analista se ocupa de vendedores cortos. Cada participante del mercado se ocupa de la volatilidad. Cada participante del mercado se ocupa de críticos, reversales de impulso, expresiones de liquidez y posicionamiento abarrotado. Esas no son circunstancias extraordinarias. Son literalmente la descripción del trabajo.
La gestión profesional de cartera no se trata de predecir un futuro donde nadie vende nunca su stock favorito. Se trata de construir una cartera que sobreviva al futuro donde lo hacen.
Culpar los pantalones cortos después de una catastrófica reducción es un poco como culpar la gravedad después de saltar de un techo. La gravedad nunca ocultaba sus intenciones. Se ha comportado exactamente igual cada día desde el principio del tiempo. La única sorpresa es que alguien aparentemente construyó una estrategia de inversión alrededor de la suposición de que esta vez sería diferente.
Los mercados son maestros despiadados porque no les importa lo convincente que es su narrativa, lo lujoso que es su cabeza de pelo, cuánto te adora la CNBC, o lo impresionante que se ha convertido en su reputación. No les importa si se ha convertido en una celebridad de AI, si Silicon Valley cuelga en cada palabra, o si los inversores creen que ha roto el código. Simplemente cuentan las ganancias y pérdidas. Cuando el apalancamiento se vuelve excesivo, la factura siempre llega. A veces llega todo a la vez.
Bienvenido a la realidad, jovencito.
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A partir del 20 de mayo de 2026 intento dejar de comerciar activamente (leer mi historia aquí). Mi inversión/salvar se hace principalmente por las contribuciones recurrentes principalmente a los ETFs del sector y algunas acciones selectas, terceros de confianza que supervisan mis cuentas, y asesores. Tales asesores o fondos, a través de acciones individuales, opciones, fondos índice, fondos mutuos, ETFs u otros valores, pueden tener posiciones en, exposición a, o tenencias de nombres mencionados aquí que no sé nada. Básicamente, a través de fondos índice, ETFs y acciones individuales es posible que pueda poseer, tener exposición o no tener nada en cualquier punto. En la misma fecha, 20 de mayo de 2026, en un intento de llevar un estilo de vida más saludable, también me he excluido de deportes de fantasía, apuestas deportivas, casinos en línea y en persona y mercados de predicción.
Y todas las posiciones pueden cambiar inmediatamente tan pronto como publique esto, con o sin aviso y en cualquier momento puedo ser larga, corta o neutral en cualquier posición. Estás solo. No tome decisiones basadas en mi blog. Yo existo en la franja. Si ves números y cálculos de cualquier tipo, asumen que están equivocados y comprobarlos doblemente. Fallé el álgebra en 8o grado y me quité mi escuela de matemáticas por conseguir un D- en el cálculo correctivo mi último año, antes de convertirse en un inglés mayor en la universidad para que pudiera estrangular mi camino a través de las cosas más fácil.
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Tyler Durden
Sat, 08/01/2026 - 11:40