Michael Saylor’s Strategy Inc. está acelerando con su pivote de comprar sin descanso Bitcoin para concentrarse en ahorcar su estructura de capital elevando su reserva a través de ventas de la ficha y sus propias acciones.

La empresa que creció a prominencia con su táctica de acumulación de Bitcoin de largo años el lunes anunció que la semana pasada había completado una venta aproximada de $105 millones del activo digital, descargado tres millones de acciones por valor de $291 millones y recomprado unos $81 millones de de sus acciones preferidas STRC, que están negociando a un descuento. Parte de su venta de acciones comunes fue para aumentar su reserva basada en dólares a $4 billion, mientras que el resto fue utilizado para repurchazar los preferidos, según una presentación.

La estrategia aumentó su Reserva USD en $250M y recompró $81M de $STRC. Esto aumentó USD Duración de 57 días a 2.3 años y endureció el crédito BTC de STRC en 5 bps. Al 8/2/26, mantenemos ₿842,138 en nuestra Reserva BTC y $4.0B en nuestra Reserva USD. $MSTR https://t.co/t7bGZJ8Q3o

— Michael Saylor (@saylor) 3 de agosto de 2026

A finales de junio, la Estrategia anunció una revisión de su modelo de financiación, que había sustentado durante años sus esfuerzos de compra de Bitcoin. El cambio dio a la administración flexibilidad más amplia para vender Bitcoin, recuperar valores y preservar la liquidez.

Pero a partir de hace un par de meses, la Fringe Finance de QTR argumentó que el cambio más importante en el nuevo marco de bitcoin de la Estrategia no era la cantidad de bitcoin que estaba vendiendo. Fue el hecho de que la compañía se había vuelto dispuesta a vender en absoluto.

En ese momento, muchos inversores descartaron esa preocupación porque las ventas iniciales eran relativamente pequeñas en comparación con el tesoro masivo de la Estrategia. Mi punto entonces no era sobre los pocos miles de bitcoin que ya se habían vendido. Se trataba de los más de 846.000 bitcoin que permanecían en el balance. Una vez que la administración demostró la voluntad de monetizar ese tesoro, todo el relato de inversión cambió.

Los inversores ya no tenían que preguntar si la Estrategia podía convertirse en vendedor. Ahora tenían que preguntar cuándo, por qué, y con qué frecuencia se vendería. Esto a pesar de que, durante años, la Estrategia cultivaba la imagen de que su tesorería Bitcoin era efectivamente intocable.

La última presentación de la Estrategia esta mañana muestra que durante la semana pasada, la Estrategia vendió otro bitcoin de 1.637, reduciendo sus existencias a 842,138 BTC. Una vez más, la cantidad no es enorme en el contexto de la posición general de la empresa, y el mercado ha absorbido estas ventas sin ninguna interrupción obvia. Pero eso está al lado del punto.

La idea de que la Estrategia sería sólo un vendedor limitado o ocasional se está desvaneciendo rápidamente. La compañía ahora está vendiendo bitcoin de forma consistente. Ha vendido más de 5.000 BTC en los últimos meses, acercándose al 1% de sus posesiones totales. En un mercado donde mantienen cerca del 4% del suministro total, no es totalmente inmaterial.

Independientemente, ya no es preciso describir la Estrategia como un comprador perpetuo que no venderá ni podrá vender en circunstancias extraordinarias. La estrategia es ahora un vendedor de bitcoin, punto. Como señaló Zero Hedge esta mañana, la Estrategia ha vendido BTC cada mes desde junio.

MSTR vendiendo BTC cada mes desde junio https://t.co/ODBzViAzhY pic.twitter.com/0q33yUMlne

— cerohedge (@zerohedge) 3 de agosto de 2026

Esto representa una inversión extraordinaria de la gestión narrativa pasó años construyendo. Michael Saylor retrató repetidamente bitcoin como un activo para acumular indefinidamente, mientras que el CEO Phong Le alentó a los inversores a juzgar a la empresa basado en Bitcoin Yield y bitcoin por acreción de acciones. Toda la premisa era que la Estrategia seguiría encontrando formas de adquirir más bitcoin y evitaría la venta de existencias existentes. Ese marco diferenciaba la Estrategia de prácticamente todos los demás titulares de bitcoin corporativos.

Hoy, esa distinción ha desaparecido. Si las ventas semanales ascienden a 1.000 bitcoin o 10.000 bitcoin es casi secundaria si me preguntas. El hecho importante es que la administración ha cruzado formalmente una línea de inversores se dijo repetidamente que nunca pretendía cruzar. La psicología como se refiere a Saylor, que había vendido cientos de millones de dólares en acciones MSTR antes de convertirse en el hijastro pelirrojo a STRC, siempre será contaminada.

Y pedir muchos “maxis”: Saylor no está haciendo ningún favor por la credibilidad de Bitcoin, tampoco. Sólo este fin de semana, estaba publicando una imagen de Bitcoin de la Estrategia compra con el título “Bitcoin Drive comprometido”. Ven el lunes por la mañana, recibimos la notificación de las ventas.

La estrategia pasó años comprando agresivamente bitcoin a precios substancialmente más altos que donde ahora negocia. Después de insistir hace sólo meses que esperaba seguir siendo un comprador neto cada trimestre, la compañía ahora está vendiendo bitcoin alrededor de $62,000. En términos prácticos, parece que está comprando los altos y vendiendo los bajos ahora mismo.

La administración puede argumentar que hay razones sólidas de asignación de capital para hacerlo, pero los inversores no deben perder de vista lo que están viendo se desarrolla. La compañía pasó años diciéndole a los accionistas bitcoin fue efectivamente intocable, sólo para comenzar a monetizar esas mismas posesiones después de que los precios disminuyeron de los altos recientes.

Manejo dejó claro que el bitcoin se vende ahora para recaudar dólares mientras que al mismo tiempo apoya su stock preferido. Presumiblemente el objetivo es fortalecer la confianza en los valores preferidos, mejorar la liquidez y atraer compradores adicionales a esa parte de la estructura de capital mientras espera que Bitcoin rebote.

Desde el punto de vista financiero corporativo, la administración puede tener razones perfectamente racionales para tomar esa decisión. Pero también confirma algo mucho más grande. Bitcoin ya no funciona únicamente como reserva de tesorería a largo plazo. Se ha convertido en una fuente de capital de trabajo utilizada para apoyar la estructura de capital cada vez más compleja de la Estrategia.

En otras palabras, la Estrategia está sufriendo de algún secreto de la misión.

Tal vez el punto más importante es que todo esto está sucediendo mientras que bitcoin ha sido relativamente estable en las últimas semanas. Esto no ocurre durante una crisis de pánico o liquidez del mercado. Bitcoin ha cambiado en gran medida.

Si la Estrategia ya es cómoda vendiendo bitcoin en condiciones relativamente benignas, los inversores deben preguntar naturalmente qué sucede si el mercado experimenta una verdadera reducción. ¿Qué pasa si el bitcoin cae otro 20%? ¿Qué pasa si cae el 50%?

De repente la posibilidad de ventas mucho más grandes se vuelve mucho más relevante porque la empresa ya ha demostrado que el bitcoin ya no está fuera de los límites. Una vez que esa barrera psicológica desaparece, los mercados comienzan a fijar precios no sólo lo que la administración está haciendo hoy, sino lo que podría ser forzado o dispuesto a hacer mañana.

He escrito durante años que el mercado tiene una capacidad inconsciente para exponer el apalancamiento. Rara vez sucede cuando todo va bien. Sucede cuando la liquidez se endurece, aumenta la volatilidad y los inversores comienzan a cuestionar supuestos que antes parecían incuestionables.

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La estrategia ahora se encuentra en el centro de una estructura de capital construida sobre uno de los activos más volátiles del mundo. Al mismo tiempo, gran parte del mercado más amplio de hoy sigue caracterizado por un apalancamiento agresivo, ingeniería financiera y un optimismo extraordinario. Ninguna de esas garantías La estrategia se enfrenta a problemas inminentes. No lo hace. Pero la historia sugiere que los mercados eventualmente prueban estructuras como esta, y cuando lo hacen, los inversores de repente comienzan a preocuparse de los riesgos que parecían irrelevantes durante los buenos tiempos.

Cuando escribí por primera vez sobre este cambio a principios de julio, argumenté que el significado no era el 3,588 bitcoin Estrategia había vendido. Eran los más de 846.000 inversores de bitcoin que ahora sabían podría eventualmente convertirse en una fuente de liquidez. Cada archivo semanal adicional refuerza esa tesis. Las transacciones individuales siguen siendo relativamente modestas, pero juntos establecen un patrón cada vez más difícil de descartar.

La estrategia ya no es simplemente un comprador que ocasionalmente vende bajo circunstancias inusuales. Vender bitcoin parece haberse convertido en parte de su libro de juegos operativos.

Creo que mi escepticismo continuo hacia Saylor y Estrategia está justificado. Dicho esto, el cambio de estrategia en la estrategia empresarial fue el tema clave en un largo debate de una hora que tuve el mes pasado con mi amigo, toro de bitcoin, y el partidario de Estrategia Larry Lepard. Así que si usted está buscando a ambos lados de esta historia y no sólo mi escepticismo desenfrenado, es un gran debate para escuchar.

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A partir del 20 de mayo de 2026 intento dejar de comerciar activamente (leer mi historia aquí). Mi inversión/salvar se hace principalmente por las contribuciones recurrentes principalmente a los ETFs del sector y algunas acciones selectas, terceros de confianza que supervisan mis cuentas, y asesores. Tales asesores o fondos, a través de acciones individuales, opciones, fondos índice, fondos mutuos, ETFs u otros valores, pueden tener posiciones en, exposición a, o tenencias de nombres mencionados aquí que no sé nada. Básicamente, a través de fondos índice, ETFs y acciones individuales es posible que pueda poseer, tener exposición o no tener nada en cualquier punto. En la misma fecha, 20 de mayo de 2026, en un intento de llevar un estilo de vida más saludable, tambi…