Por Molly Schwartz, estratega transversal en Rabobank

El presidente Trump habló ayer con reporteros a bordo de la Fuerza Aérea Uno, diciendo que Estados Unidos está “conversando con Irán” y que “las cosas buenas podrían suceder” con el “podría” hacer algo pesado. Lo que son las “buenas cosas”, o cuando “podrían suceder”, sigue siendo TBD. La otra alternativa es que “si no funcionan, [los Estados Unidos] volverán a una acción militar muy fuerte”. Eso, por supuesto, depende de si estas conversaciones están ocurriendo o no (o al menos suceden con la gente que importa) que Irán niega actualmente.

Oímos anuncios durante el fin de semana que Trump estaba "pausando" huelgas contra Irán. Pero eso no significa que Irán haya pausado huelgas contra sus vecinos. De hecho, las fuerzas militares jordanas e israelíes afirmaron haber interceptado aviones no tripulados en el espacio aéreo jordano a principios de la mañana, mientras que fuentes de la Arabia Saudita dijeron que interceptaron drones lanzados por milicias respaldadas por el Irán que operaban en territorio iraquí.

Sin embargo, los mercados parecían inmovibles. Brent crude oil futures traded sideways around $90/bbl after gapping lower on the open, while US rates were similarly sluggish. Sin embargo, la curva de rendimiento de los EE.UU. sigue aplanándose, ahora a 22bp de alturas recientes de 73bp, aparentemente a punto de aplanarse aún más a medida que aumentan las expectativas de inflación a corto plazo y de caminata Fed. Las tensiones reescaladas de la semana pasada dieron lugar a un fuerte aumento de rendimientos de 2 años, más de 21bp del 23 de julio, de vuelta al 2.16%. Mientras tanto, la curva US OIS indica las expectativas de los inversores de una caminata por la reunión de septiembre de FOMC, y más de dos caminatas completas de Fed para marzo del próximo año.

Trump no está tomando nota de Warsh con respecto a su filosofía de limitar la comunicación sobre política monetaria, haciendo también su postura sobre los tipos de interés y la Fed muy clara ayer. Predeciblemente, Trump volvió a enfatizar que cree que “las tasas deben ser rebajadas”, pero calificó que “necesita un consenso de la gente”, destacando que “Warsh es grande, pero tiene una junta”. El tono se encontró más suave que el que usaba cuando hablaba del predecesor de Warsh (quizás dando a Warsh un poco de espacio para mantener las tasas (o la caminata?)), pero la barra para una retórica más suave en este caso está en el suelo.

En su recientemente publicado previsualización de FOMC, Hablando de caminatas, Philip Marey de Rabobank escribe que las caminatas no son parte de sus propios pronósticos de Fed. Sin embargo, espera mucha charla alrededor de ellos, tanto en los mercados como dentro del propio FOMC. Señala el deseo de Kevin Warsh de una “buena lucha familiar” y la posibilidad de disentimientos a favor de las caminatas en la próxima decisión.

Mientras Kevin Warsh técnicamente necesita un consenso para llegar a una decisión de tipo de interés, la composición actual de la FOMC todavía parece favorecer a las palomas. Un vistazo a donde los miembros generalmente se sientan en el espectro Hawk-Dove de Bloomberg sugiere una división de cinco a cinco, con los miembros restantes de la Junta se agruparon más cerca del centro. Sin embargo, ese balance del titular sobrepasa la posición práctica de los halcones. Warsh se encuentra firmemente en el lado dovish y, como Presidente de Fed, tiene influencia adicional en la configuración de la discusión de políticas y la creación de consenso. Más importante aún, la aritmética de votación está inclinada en la misma dirección: cinco de los miembros dovis son votantes, mientras que sólo dos de los miembros más halcones actualmente tienen un voto, con los otros no voceros o suplentes. Así que, a menos que los halcones puedan traer centristas con ellos, es probable que el equilibrio de votos permanezca firmemente con las palomas, levantando la barra para caminatas aún más.

Dicho esto, las caminatas no están completamente fuera de la mesa. Si bien los precios de la energía han bajado alrededor de $10/bbl de la semana pasada, una reescalación a gran escala y persistentes perturbaciones al Estrecho de Hormuz, y el Estrecho Bab el-Mandeb, podrían alimentar las presiones inflacionarias en los Estados Unidos. Marey escribe que “si las expectativas de inflación se anclan... tal vez tengamos que hacer una caminata más adelante este año y empujar los recortes de tarifas más adelante en el futuro”.

Al otro lado del Atlántico, Bruselas sigue apasionando con la perspectiva de que “los hombros fríos” y el discurso civil no son siempre las estrategias más eficaces, no sólo cuando se trata de un adversario como Rusia, sino también cuando se trata de engañar a los miembros de la UE para tomar cualquier decisión. El paquete de sanciones propuesto por la UE contra Rusia no pasó la semana pasada después de que Grecia se negara a firmar a menos que se hiciera un carve-out para permitir a Grecia seguir transportando el GNL ruso.

Funcionarios de la UE estaban furiosos. Según el Financial Times, un funcionario de la UE dijo que “este enfoque ya no funciona” mientras que otro lamentó que “no quieren escuchar más a nadie hablar de “solidaridad”. Sin embargo, como Trump lo dijo, “las cosas buenas podrían suceder”.

Tal vez eso significa que Grecia eventualmente firma el paquete de sanciones; tal vez significa una escalación más duradera en la línea.

Por ahora, sin embargo, los mercados se quedan negociando la brecha entre lo que podría suceder y lo que realmente ha sucedido.

Tyler Durden

Tue, 07/28/2026 - 07:28