Aunque gran parte del enfoque del mercado ha caído en el largo plazo de Estados Unidos, que vio una presión sustancial en la semana pasada, enviando 30Y rendimientos al 5,27%, el nivel más alto desde 2007, fue Japón de nuevo que robó el programa durante la noche. Pero primero, recuerde que el primer intercambio para la BOJ impidiendo que aumente las tarifas y que sea cómodamente empujando al yen sin necesidad de gastar decenas de miles de millones en intervenciones masivas (ya sean individuales o conjuntas con EE.UU.), es que aumentar los riesgos colapsar la mayor casa de tarjetas del mundo, que es el mercado de bonos japonés, el mundo, el segundo más grande de la mitad ahora es propiedad del Banco de Japón.

Bueno, el martes por la mañana Japón tuvo su primera subasta de cupones mayor desde la última intervención y fue... catastróficamente.

La subasta, que vio una cola enorme, la segunda más alta desde el comienzo del siglo...

... y la demanda despresiva en forma de una propuesta de descomposición 2.56 para cubrir, muy por debajo del promedio 3.3, el más bajo desde mayo 2025 ...

... y el tercer más bajo regresar hasta el 2015.

... envió el rendimiento en el papel 10Y como arañar hasta 5bps más alto a 2.87% con futuros JGB que se ajustan tanto como 34 garrapatas a 126.37.

El precio más bajo fue también un largo camino de las estimaciones previas a la venta. En pocas palabras, como lo dijo Mark Cranfield de Bloomberg, fue una "remateria horrible" y añade ominosamente que "esta es una mala venta de bonos que podría derramar sobre negativo a Treasuries y otros bonos G-10". El estratega de Bloomberg también notifica que "los inversores parecen estar dando el pago de BOJ por no ser más claros en sus intenciones de adelantarse a las fuerzas inflacionarias y aumentar las tasas de interés más rápidamente".

La subasta era tan mala, incluso los inversores japoneses domésticos parecen haber sido sorprendidos por las métricas pobres. Como resultado, los rendimientos de 10 años se acercaron rápidamente al pico visto en julio alrededor del 2,90%, con la advertencia de Cranfield de que "si los bonos japoneses van más allá de ese umbral visto el mes pasado, es probable que envíe una lectura profundamente negativa a través de los pares G-10, que reverberarán a través del comercio global de renta fija".

En otro lugar, el estratega de Bloomberg Ven Ram señala que "la recepción tibia a la última subasta de bonos de Japón muestra que la última ronda de intervención monetaria no ha dado vueltas hacia los activos de la nación.... Mientras que la intervención monetaria conjunta Japón-EEUU aceleró el yen, el seguimiento tiene que venir no del Tesoro estadounidense o del ministerio financiero de Japón, sino más bien del Banco de Japón".

La línea inferior: a menos que el BOJ siga la intervención ya sea aumentando las tasas fuera de su ciclo normal de revisión de políticas o señalando una intención urgente de seguir adelante con subidas sucesivas, los bonos continuarán flaqueando. Eso, a su vez, se desploma por las perspectivas del yen, independientemente de lo que hagan las autoridades a corto plazo.

Lo suficiente, después de caer tan bajo como 155.20 ayer, el USDJPY ahora es casi 300 pips más alto y ya ha borrado un tercio del impacto total de la intervención que costó Japón apenas tímido de $100 mil millones.

Tyler Durden

Tue, 08/04/2026 - 07:10