Por Michael Cada Rabobank

El calor que sientes no es sólo el sol de verano

Hay mucho calor geopolítico por ahí ahora mismo; y los mercados pueden ser quemados por él.

El Memorándum de Malentendido de los EE.UU.-Irán ha transcurrido 60 días, y Trump e Irán rechazan cualquier extensión mientras reclaman el control de Hormuz. A nuestro juicio, es poco probable que Estados Unidos reinicie una acción militar importante hasta después de los períodos intermedios de noviembre. (Note the US just awarded a $23bn contract to Raytheon to accelerate annual Tomahawk missile production to over 1,000 from the current 60 along a $59bn Lockheed Martin deal to ramp up Patriot interceptor output from 600 to 2,000.)

La amenaza de Trump para bombardear Omán es la diplomacia pública que coincide con lo que Teherán amenaza privadamente para asegurar que Muscat no cierre el pasaje del sur de Hormuz permitiendo el cierre de petróleo de barco a barco que, según Estados Unidos, está viendo flujos significativos. Los sauditas están ahora ofreciendo vender petróleo cerca de Omán; una señal que pueden estar copiando a los EAU. Eso no ayuda con productos refinados, donde EE.UU. anunciará pasos para impulsar el rendimiento de los refinadores: corriendo al 120% de la capacidad?

Diesel crack hits record $102. Esto es absolutamente sin precedentes.

La economía industrial se detiene o los consumidores están a punto de ser golpeados con el mayor paso de energía en la historia pic.twitter.com/OtAdgrCvb3

— cerohedge (@zerohedge) 17 de agosto de 2026

Sin embargo, como se ha dicho anteriormente, relativa energía calma incentiva a Irán a escalar antes. La información israelí afirma que Teherán ha logrado una notable recuperación en su producción de misiles balísticos ignorando las necesidades de la economía civil; el Wall Street Journal informa que Irán se está preparando para fomentar el descontento en el Golfo, cortar cables de Internet submarinos, desestabilizar aún más el Mar Rojo a través de los Houthis, y trasladar tropas a Kuwait para forzar a Estados Unidos a un juego de botas en tierra. A pesar de los esfuerzos estadounidenses por estabilizar el Líbano (desarmar a Hezbollah) y Gaza (desarmar a Hamás), la dinámica anterior podría desestabilizar toda la región del Gran Oriente Medio.

Mientras tanto, las tensiones permanecen altas en el frente Rusia-Ucrania. La especulación es que después de las elecciones de Duma del 18 al 20 de septiembre, Putin puede escalar a través de la movilización y el cierre de la frontera; mucho menos probable, una huelga nuclear táctica; o un movimiento contra un estado báltico. Este último pretende probar la resolución del artículo 5 de la OTAN dentro de Europa y de Estados Unidos. Esto podría coordinarse con Irán.

Corea del Norte también puede enviar otros 50.000 hombres a Ucrania. Así es como el presidente de Corea del Sur, amigo de China, Lee, propone el fin de la guerra con el Norte, posiblemente por qué Trump llamó a escalar los simulacros militares conjuntos programados. En realidad, esa afirmación estaba demasiado cerca de su comienzo para hacer cualquier diferencia, pero ¿estaba Trump advirtiendo a Seúl o ayudando a su oferta de reiniciar las conversaciones con el Norte mientras pensaba en Ucrania? Veremos – pero las tomas simplistas de los Estados Unidos que ‘se alejan de Asia’ son categóricamente erróneas al mirar a través de otras noticias y desarrollos - incluyendo Japón revisando su doctrina de seguridad nacional después de que Putin visitó las Islas Kuril, que Moscú ha mantenido desde el final de WW2, para enviar a Tokio un mensaje de advertencia.

La semana pasada, tuvimos noticias de que Estados Unidos puso “pruebas de lealtad ideológica” para miembros de la OTAN, incluyendo preguntar acerca de las posturas sobre Irán. Como lo dijo Bloomberg, esta “avanzaría la relación transatlántica post-WW2 que se construyó sobre las garantías militares estadounidenses que superaban muchos desacuerdos políticos”. Sin embargo, el sitio web de la OTAN afirma que fue creado para: “Deterar el expansionismo soviético”; “Prohibir el renacimiento del militarismo nacionalista”; y “Alentar la integración política europea”. Eso es ideología – y el expansionismo soviético era global. Uno puede argumentar que EE.UU. está -- rudamente -- empujando a Europa y Canadá a mirar nuevas amenazas ideológicas, globalmente y hacia la integración con ella - aunque en sus términos.

La semana pasada, coincidiendo con eso, un informe estadounidense nombraba a países europeos entre los que ayudaban a China a transbordo de bienes para evitar aranceles estadounidenses.

Como el Canadá se inclina por el 50% de los aranceles estadounidenses, la lógica geoestratégica es clara: ya sea un arancel externo común vs. China y el transbordo, o un arancel estadounidense superior vs. los que se niegan. Asimismo, Estados Unidos está diciendo a los socios globales que no pueden ser parte de sus minerales críticos y chip/AI Pax Silica y también ser miembros de la Organización Mundial de Cooperación en Inteligencia Artificial de China. Así como el Mistral de la UE ha adoptado una AI china como el núcleo de su último modelo.

Como se advirtió durante años, Estados Unidos parece que va a obligar a otros a tomar partido, como lo hará China. Esto incluye instituciones estadounidenses: el Pentágono acaba de ordenar a 30 universidades estadounidenses que escrutinien sus vínculos con socios de investigación chinos; y Google acaba de anunciar que dejará de hacer sus productos Pixel en China a partir del próximo año.

Para los mercados, es probable que la escalada militar del Oriente Medio vea nuevos aumentos en los precios mundiales de la energía; si Rusia se intensifica en tándem, las cosas son peores – potencialmente mucho más así; y arrojar incertidumbre en Asia a la mezcla y las cosas son aún más volátiles. Como se ha señalado anteriormente, si el complejo energético global fuera a ver una crisis seria, la presión se construiría para acciones más radicales que cualquier cosa que Estados Unidos probablemente anunciara hoy en refinadores. La fragmentación del mercado geopolítico sería un riesgo real (es decir, desde el TLCAN a NAPHTHA) como Bloomberg señala el desafío de las Américas al petróleo de Oriente Medio Won't Let Up.

El escenario anterior obviamente necesita aumentos masivos en el gasto de defensa y ‘justo para mí’ vs. ‘justo en caso’ (olvidar ‘justo en el tiempo’) pensando en la parte superior del riesgo de fragmentación en el comercio de bienes aún más evidente para la tecnología y defensa-adjacent AI. Eso es cero-sum y la inflación antes, para algunos, puede convertirse en más cooperativa y deflacionaria. Como ejemplo, el cobre está en un nuevo crujiente de suministro mientras la realización se hunde en que no hay suficiente de él físicamente para abordar las reclamaciones que se hacen en él financieramente.

Todo esto ocurre cuando la mayoría de las economías ya llevan demasiado alto un nivel de deuda pública. En contra de esto, los rendimientos de bonos de 30 años de los EE.UU. hoy son 5.31%, el más alto desde julio de 2007; los rendimientos del Reino Unido de 30 años de Gilt son 5.84%, el más alto desde mayo de 1998; los Bunds alemanes de 30 años son 3.74%, el más alto desde agosto de 2007;

Los JGB japoneses de 30 años son del 4,12%, el más alto desde que se introdujo la madurez en 1999, y vs. alrededor del 0,65% durante Covid.

Al mismo tiempo, el FT informa que el crédito privado está bajo tensión como préstamos problemáticos subidos a niveles vistos por última vez en 2007 – justo antes de la crisis financiera mundial; y el Nikkei Asia afirma que los asegurados de la vida de Japón tienen pérdidas de bonos no realizadas cerca de $200 millones (o alrededor del 4% del PIB) como aumento del rendimiento.

En el viejo orden mundial, sería cuestión de tiempo hasta que los bancos centrales entraran para calmar las cosas, “porque los mercados”. ¿Cómo pueden hacerlo ahora: con “cortes de tasa!” que empinan la curva más y un cambio de estilo EM a las facturas de bonos? ¿O con aumentos de tarifas en una economía que necesita gastar mucho más? ¿O con control de curva de rendimiento? ¿O con retórica? ¿O con oración?

En nuestro nuevo desorden mundial, Japón sólo tuvo que apoyarse en los EE.UU. para conseguir que JPY retroceda temporalmente para ayudar a bajar los rendimientos; sin embargo, se está deslizando de nuevo en 159.53 hoy. Si el BOJ iba a aumentar las tasas para apoyar a JPY, ¿podrían sus aseguradoras sufrir aún más?

Peor aún, la forma en que EE.UU. ayudó a Japón vio a un FT hiperbólico argumentando que el dólar estadounidense y los tesoros estadounidenses ya no son la reserva mundial FX y los activos de reserva que nos gusta pensar en ellos. Puede que no sea verdad, pero si fuera así, ¿cómo valoramos algo en un sistema de desmoronamiento repentino?

Una vez que la situación geopolítica es más tranquila, o tiene un claro ganador, hablemos de nuevo.

Hasta entonces, sí, hace calor ahí fuera - y no es sólo el sol de verano. Intenta no quemarte.

Tyler Durden

Tue, 08/18/2026 - 11:15