Autorizado por Matthew Piepenburg vía VonGreyerz.gold,

Entre la reacción del mercado al reciente anuncio de Warsh no-rate-hike y el actual desastre que se desarrolla con los yenes japoneses, la puesta en marcha de “Uh-Oh” a corto plazo en acciones y bonos en general – y la sabiduría a largo plazo en metales preciosos en particular– no podría ser más obvia.

Pega al Esencial

Antoine de St. Exupery famosamente (y sabiamente) escribió que el “esencial es invisible”.

En asuntos filosóficos relacionados con el arte de vivir, esta frase tiene gran profundidad.

Pero en asuntos relacionados con el riesgo de mercado y la previsión económica, no sorprenderá a nadie familiarizado con nuestras opiniones que la “esencial se encuentra en el mercado de bonos”.

A medida que los bonos caen en confianza, demanda y por lo tanto precio, sus rendimientos entonces aumentan.

Y estos rendimientos (el más alto en décadas) representan el verdadero costo de la deuda soberana, que todos sabemos está más allá de la sostenibilidad.

A $40T en deuda pública cómica, desajustada y criminalmente negligente, lo último que los EE.UU. necesitan hoy están aumentando los rendimientos al final de su mercado de bonos soberanos, especialmente con más de $8T de esos bonos que enfrentan una re-fi (a un ritmo mucho mayor) en los próximos 12 meses.

En este momento, Estados Unidos paga $3B por día sólo con el gasto de interés de su deuda pública.

Como he dicho un sinnúmero de veces: Espirar rendimientos y por lo tanto arañar los costos de la deuda son como aletas de tiburón a los responsables de la política ahogarse en una tormenta de deuda propia.

La colisión de estos rendimientos crecientes y el aumento de los niveles de deuda matemáticamente significa que más desbasamiento de divisas se comprometen a inflar la pestaña de bar cada vez más grotesca del tío Sam.

Esto también significa el papel anti-fiat del oro como una tienda de valor real en lugar de fiat / dinero está empezando a estirar sus piernas.

Entonces, ¿cómo sabemos lo que viene para el oro en un cambio de mar monetario global?

Eso es fácil. De hecho, el yen de Japón y el Warsh de la Fed acaban de decirnos eso.

Lo que el Collapso de Verano de Yen realmente significa

En cuanto a los yenes, acaba de alcanzar sus niveles más débiles contra los USD en cuatro décadas.

Esta caída de moneda japonesa es el resultado directo de décadas de impresión de dinero extremo, tasas de interés reprimidas y una relación deuda/PIB que alivia los ojos.

¿Le suena familiar?

El último ministro de finanzas de Japón (vienen y van como los copos de nieve fundidos) trató de salvar su yen con $73B de apoyo monetario (gracias a una venta masiva japonesa de UST).

Pero esa estrategia claramente falló.

Igualmente infructuoso fue el intento de Tokio de elevar las tasas de interés a un 1 % en junio (los niveles más altos vistos desde los años 1990).

Esto fue patético, especialmente dado el hecho de que para toda mi carrera de mercado, Tokio corrió cero a tasas incluso negativas.

El Comercio de Carry está terminado

Por supuesto, a cero a tasas negativas, Japón se convirtió en EL go-to prestamista para la banca de sombra global y las élites corporativas, que felizmente pedir prestado yen por nada y luego convertir a esos yen en trillones de dólares para el apalancamiento masivo en el ScienteP y NASDAQ.

Los chicos elegantes llamaron a esto el “comercio carry” japonés. Fue un boón absoluto para las acciones americanas.

Pero la gente, los bancos japoneses ahora están cortando ese dinero libre.

El comercio de carga (que vio su primer hipo en agosto de 2024) ya ha terminado, y los efectos ondulados se hinchan en las ondas de marea corriendo hacia sus 401Ks.

El dolor del mercado está empezando

Si ya no lo has notado, el NASDAQ acaba de ver su peor julio en décadas, que tuvo mucho que ver con toda la venta de acciones tecnológicas por empresas japonesas, que ahora están trayendo su dinero a casa para explotar desesperadamente pero realistamente el arbitraje de divisas más grande en décadas.

Después de todo, cuando el yen está en bajos históricos, ¿qué mejor momento que ahora para Japón para cobrar en acciones más fuertes basadas en dólares?

Desafortunadamente, el tiempo no podría ser peor para las acciones y bonos estadounidenses, ya que las acciones de Japón no existen en un vacío.

Cuando el BoJ eleva las tarifas y el comercio portarea termina en un telón de fondos de cobertura cerrando sus posiciones de acciones inclinadas, esos mismos maestros del universo de Wall Street no tienen más remedio que comprar yenes para cerrar sus obligaciones de crédito.

Para obtener este dinero en efectivo, esos mismos gestores de fondos (y muchos grandes C-suites corporativos) también deben vender un montón de acciones estadounidenses y UST.

Estamos hablando de muchos y muchos de ellos.

Esto se traduce en una tormenta perfecta de fondos japoneses y globales de cobertura vendiendo simultáneamente activos de riesgo en el ápice de una burbuja de mercado innegable.

Esto es serio.

No sólo las acciones de tecnología criminalmente negligentes y expuestas por IA sienten el dolor de venta, pero una venta igualmente masiva en USTs está convergendo este verano.

Esto significa caída de los precios de los bonos y sí, lo adivinó: Espiración de rendimientos.

Ay.

Una vez más (y como se ve en marzo de 2020, año fiscal 2022, o Día de Liberación de 2025), las acciones y los bonos están cayendo juntos en lugar de atender el riesgo de los demás.

Como se advirtió durante años, la clásica cartera de 60-40 bonos no podría ser más inútil como una cobertura de riesgo moderna.

Esto se debe a que los bonos ya no son un refugio seguro en un contexto de un perfil de deuda soberana sin precedentes e insostenible.

Este perfil, por supuesto, plantea un problema para los herreros de la Fed, y las palabras de Kevin Warsh valen la pena traducir de la vuelta a la realidad.

Warsh entra en una etapa rota

A diferencia de la era Volcker donde la deuda pública estadounidense se midió en miles de millones en lugar de trillones, Warsh, como Powell, nunca puede luchar contra la inflación por la simple razón de que la pestaña de barras de DC no puede pagar tasas más altas.

Cualquier tipo de aumentos a la inflación supuestamente “lucha” abiertamente mal reportada eventualmente sólo obliga a la Fed a expandir / imprimir más dólares de base y clic en el ratón para pagar el aumento de la tasa.

Esta es una nación dentro de una trampa de dominación fiscal que hace que cualquier llamada política antiinflacionaria de tasa inherentemente, bien: Inflacionario.

La subida parabólica del suministro de dinero de EE.UU. M2 habla por sí misma:

Por lo tanto, apenas fue un cojinete que no se anunció un aumento de velocidad en julio.

Traduciendo Fed-Speak en sentido común

Lo que me pareció más entretenido, sin embargo, fueron las latitudes del Presidente Fed en la conferencia de prensa que llegó inmediatamente después del anuncio de tarifas invariables.

En particular, me fascinaron los siguientes comentarios de Warsh:

“El FOMC, por un voto de 9 a 3, decidió mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales de 3,5 y 3,75%.”

“La economía muestra una resistencia impresionante”.

“Las ganancias de empleo han seguido el ritmo de la fuerza de trabajo, y la tasa de desempleo ha cambiado poco”.

Hmmm...

Como siempre, uno debe felicitar a estos señores Fed por su impresionante capacidad de decir efectivamente el cielo es verde y la hierba es azul con tanta confianza y regularidad que casi parece verdad.

Lo que Warsh no dijo es: 1) que la inflación supera con creces la tasa de fondos federales; 2) la "resistencia impresionante" de nuestra economía ignora las incomodidades de la tarjeta de crédito récord y las reposaciones de car-loan que superan la Gran Crisis Financiera de 2008, o la lectura más baja que se haya medido en el Índice de Sentencia de Consumidores de la Universidad de Michigan; y 3) que hemos visto más de 15 meses de revisiones cons posteriores de ganancia

En resumen, y con la calma (y corte de pelo) de un medio de lectura rápida, Warsh logró decir tres ficciones en menos de 30 segundos sin cambiar de expresión.

Este giro no es nada nuevo para los que conocen el discurso de Fed.

Por sí mismo, no puede explicar por qué el DOW cayó en 1000 puntos y los rendimientos en el extremo largo de la curva se fueron a la luna tras la conferencia de prensa de Warsh.

Warsh dijo que la parte silenciosa fuera Loud

Tal reacción de mercado abierta y violenta vino de otra cosa que Marsh dijo, y vale la pena repetir aquí porque equivale a una confesión sutil de lo que hemos estado advirtiendo con consistencia contundente, a saber, que el Fed eventualmente perderá el control del mercado de bonos.

Específicamente, y al comienzo de la conferencia de prensa de Warsh, Warsh se preguntó directamente por qué nueve miembros de FOMC (Warsh entre ellos) no votaron para aumentar las tasas.

Su respuesta no fue nada menos que asombroso cuando se lee entre las líneas:

“Los números son más altos hoy que hace 42 días. Los mercados han tomado decisiones porque retrocedimos en parte de intentar influir en ellos. Los juicios de mercado han subido en lo que las tarifas nominales están a través de la curva del Tesoro... Los mercados están reaccionando en tiempo real. La política monetaria no importa sólo por lo que decimos, o incluso lo que hacemos... Estos precios que vemos en los mercados financieros es una de las muchas maneras en que [la política monetaria] afecta a la economía real"

Traducido en real-speak, lo que Marsh realmente dijo se reduce a esto: “Las tarifas están subiendo sin que la Fed tenga que elevarlas porque los mercados ya no confían en nuestros IOUs y están estableciendo una prima de riesgo propia, que está fuera de nuestro control.”

Esto da miedo. Pero tampoco es ninguna sorpresa.

La Fed está perdiendo el control del mercado de bonos

Eventualmente, el mercado de bonos en sí (y no las políticas de tarifas o balance de las Fed) determinará los rendimientos de los bonos y, por tanto, los precios de la deuda.

Y ese precio (como se mide por cosas aburridas como rendimientos de bonos) está raspando fatal e incontrolablemente al norte.

Este creciente costo de la deuda, impulsado por la desconfianza de los TÍOs armados y sobre-endeudados, junto con ondas masivas de más vendedores (piensa Japón arriba) que compradores de la deuda del tío Sam, sólo empeorará.

Esto también significa que las acciones apoyadas por la deuda barata se acumularán, y los bonos no amados por el mundo harán lo mismo.

La única "Solución" es peor que la Cure

A menos que, por supuesto, la Fed se esfuerce en controlar esos rendimientos con trillones de QE directo o indirecto para comprar estos bonos objetivamente no amados.

Pero esta inevitable y esencial “solución” para nuestro mercado de bonos abiertamente moribundos viene con un costo fatal: el descompuesto de divisas continuado como el tío Sam sacrifica (debajos) su dólar cada vez más barato para salvar (pago por) sus feos Yo.

Este sacrificio de dinero de papel para ahorrar bonos sobresalientes es el truco más antiguo y desesperado de una larga historia de naciones de una vez más grandes enfrentan una crisis de deuda y un punto de inflexión hegemónico.

Todo vuelve al oro

El mercado de bonos es de hecho todo, y lo que te está diciendo mucho más honestamente que el American Fed o el japonés BoJ es que tu dinero fiat está perdiendo el poder adquisitivo absoluto a simple vista.

Esto explica por qué una venta deliberada de metales preciosos fue desatada a principios de 2026 para permitir que las ballenas acumularan dinero real (oro) mientras las masas miran sus posiciones tecnológicas (y pérdidas).

Como siempre, Main Street es el último en conseguir el memo en oro. Se sacudieron con manipulaciones de precios y titulares de precios mientras que las ballenas sonrientes compraron el activo más importante del mundo a un descuento.

Esto tamb…