Los BRICS pueden reducir la dependencia del dólar sin intentar una moneda común de tipo euro: establecer el comercio de monedas nacionales a través de un sistema multilateral de compensación y dar a los miembros un uso productivo para los saldos que acumulan.
Incluso el comercio que nunca toca a EE.UU. a menudo pasa por el dólar. Los importadores obtienen dólares, los bancos utilizan canales basados en dólares y los gobiernos poseen reservas en dólares. El asentamiento directo en rublos, rupias, yuan u otras monedas BRICS elimina ese intermediario, reduciendo los costos de conversión y la exposición a sanciones financieras.
Sin embargo, el comercio desigual crea otro problema. Si un país exporta mucho más de lo que importa, acumula la moneda de un socio con demasiados lugares para gastar o invertirla. Esos saldos ociosos pueden eventualmente hacer que los exportadores rechacen el pago de moneda local.
El sistema propuesto limitaría la cantidad de miembros de cada moneda. A BRICS clearing institution would net trade flows across several countries rather than settled every shipment separately. Los saldos excesivos podrían invertirse en bonos soberanos, infraestructuras y fondos de desarrollo, intercambiados a través de intercambios de divisas o convertidos como último recurso.
Esto apunta a la función que le da al dólar gran parte de su poder de estancia. Los países aceptan dólares en parte porque los mercados estadounidenses profundos les permiten reinvertir los excedentes comerciales en activos líquidos. BRICS no necesita un banco central compartido o una política fiscal para reproducir esa función. Necesita reglas de liquidación creíbles y activos útiles para los titulares de excedentes.
Algunos bloques de construcción ya existen. Los bancos centrales de BRICS han desarrollado una iniciativa voluntaria de pagos cruzados y están discutiendo BRICS Clear, una posible red independiente de asentamiento y depositario. Las Cuentas Especiales de Rupee Vostro de la India ya permiten que los bancos extranjeros mantengan ganancias comerciales rupias e inviertanlas en instrumentos de deuda permitidos.
Los riesgos cambiarios, los controles de capital, los mercados desiguales y la desconfianza política siguen siendo obstáculos graves. Un sindicato de compensación debe hacer que las monedas nacionales valgan la pena tener cuando crecen los desequilibrios comerciales.
Tal sistema no desplazaría el dólar durante la noche. Su valor radica en hacer que el comercio sea más amplio que el despeje de dólares, reducir la dependencia de las reservas y reducir el alcance de las sanciones financieras occidentales. El poder del dólar puede erosionarse a través de la infraestructura de pago mucho antes de que BRICS acepte una moneda común.
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