Autorizado por Peter Tchir via Academy Securities,

Con debilidad en chips y AI la semana anterior, ese fue un tema importante de la conversación, al igual que la escalada en Irán (véase el análisis geopolítico de la Academia para lo último en Irán y geopolítica más ampliamente).

Dos temas clave del fin de semana pasado De Trinkets a Compute parecen estar jugando:

Computación china barata

Lo más importante es que la historia del Compute chino barato está ganando poder. Mientras que DeepSeek pudo haber sido un éxito, la historia es cada vez más sobre China entregando Compute barato. Hemos visto mercados de inundación/control en China en el pasado. No lo vi venir en computación (al menos aún no), pero podría estar aquí?

China no tiene que tratar con NIMBY, pero hacen muchos chips (generalmente de menor calidad, pero mucho), y han estado aumentando todas las formas de producción y almacenamiento de electricidad durante años. EE.UU. finalmente está a bordo con este tema ProSecTM, mientras que el resto del mundo sólo está empezando a despertar a la necesidad y oportunidad potencial que ofrece la adopción de una mentalidad ProSecTM.

En el lado menos “salvory” son “allegaciones” (y estoy siendo educado aquí) que muchos de los trenes de computación chinos por “destilar” de los modelos existentes (inundando los modelos existentes con solicitudes, para un poco “copiar” sus respuestas) en lugar de entrenar sus modelos desde cero. Es una gran ventaja de costo y un mecanismo de ahorro de tiempo.

Ganancias

Menos importante fue mi volteo de “aprendimientos importarán” a “aprendices podrían no importar”.

Realmente no pasamos mucho tiempo en las ganancias de acciones individuales. No es nuestra “cosa” en general. Pero sí seguimos las ganancias. Lo que podemos decir hasta ahora en este frente es que cuando los ingresos y anuncios golpearon la cinta, parecen muy fuertes. La reacción instantánea en los medios (y redes sociales) tiende a apoyar la fuerza de los resultados. Entonces las acciones parecen descender (en algunos casos peor que la deriva).

La barra de ganancias parece ser increíblemente alta, hasta ahora.

Esto es relativo al tratar de determinar la dirección de la próxima pierna.

Braggawatts

No estoy seguro de cómo perdí el término Braggawatts, pero me llamó la atención cuando mis amigos en ZeroHedge enviaron un tweet que utilizó el término.

La siguiente fase de la Shrinkflation: Rolling Blackouts https://t.co/dYmR3d7Kn9

— cerohedge (@zerohedge) 20 de julio de 2026

Básicamente, braggawatts es un término utilizado para expresar escepticismo sobre cuánto en el centro de datos y espacio AI se puede construir físicamente (es decir, en el mundo real) frente a todos los anuncios y expectativas existentes de futuros anuncios.

Del acceso a chips, al agua, a la electricidad, a obtener todas las aprobaciones estatales y locales de regulación, el argumento es que se ha anunciado mucho más computación que se puede completar dentro del plazo de los anuncios.

Esto es consistente con algunas pruebas anecdóticas de coste y tiempo sobrecostos en proyectos (eso es algo que estábamos escuchando con más frecuencia que en el pasado).

Si los braggawatt son reales (necesitamos explorar esto más):

Esto debería ser bueno para los créditos en el sector. La conclusión lógica sería anunciar menos nuevos proyectos y priorizar los proyectos existentes.

Sería malo para las “picks y palas” en la industria AI / Data Center.

Simple ROI.

En gran medida, el rendimiento en el análisis de inversiones en torno a la IA y el gasto de IA ha sido mínimo en mi opinión.

Por un lado usted tiene una mentalidad “compilada y vendrán” (a menudo el riesgo “sólo” se ha descrito como no construir lo suficiente, lo suficientemente rápido – que apenas fomenta el escrutinio tradicional de los costos contra los ingresos).

Por otro lado, ningún CEO en su sano juicio diría nada más que que que estaban lanzando iniciativas de inteligencia artificial dentro de su firma para captar eficiencias. El costo del compute ha subido. En realidad, permítanme reformular eso, las empresas están siendo cobradas un costo de computación más en consonancia con el costo de producir el compute que antes. Aunque el costo de proporcionar computación parece estar aumentando (shortages, etc.) parte de lo que los usuarios están viendo es que el precio que se subvencionó para fomentar el uso y crear moats (en la medida en que se pueden crear moats y mantener) se está subvencionando menos. Cada vez más, y hemos estado escribiendo sobre esto durante meses, estamos pasando de “tenemos que probar AI, o quedarnos atrás” a “Hemos estado usando AI, ahora vamos a analizar el beneficio del costo de eso”. ¿Es por eso que algunas de las tablas de utilización de token están mostrando declives del pico?

Si tengo razón y algunas de estas fuerzas se conectan, podría traer presión para soportar el espacio. Eso es “bien y normal”. Lo que me preocupa es cuánto dinero ha volado en vehículos pasivos en el espacio, y cuántos productos apalancados hay en el espacio. No sólo el SOXL muy grande (que es basado en índice) sino también muchas acciones individuales en esto han aprovechado los ETFs.

Me temo que este es un riesgo que puede y acentuará movimientos hacia la desventaja (como lo hace en la parte superior).

Tema

La escalada en Irán no es buena para mi opinión sobre posibles recortes de tarifas. Mientras que mi perspectiva sobre la inflación no dependía del flujo libre de petróleo (incluyendo más petróleo que había sido previamente sancionado), ayudó mucho.

En el frente de la AI, soy positivo en los spreads de crédito, pero permanecer vigilante en las valoraciones. La reciente reacción en los mercados a lo que parecían fuertes liberaciones de ingresos sólo acentua esa preocupación.

Tyler Durden

Fri, 07/24/2026 - 09:00