Submitted by QTR's Fringe Finance

Hoy me senté con mi amigo Andy Schectman, CEO de Miles Franklin Preciosus Metals y una de las voces más reconocibles en la industria de metales preciosos. Lo he sabido. Andy por años, mucho antes de convertirme en cliente suyo. Es alguien con quien confío, alguien con quien disfruto hablando mercados, y alguien que ha pasado décadas viendo la intersección de la política monetaria, la deuda soberana, los bancos centrales y el mercado de oro físico.

Ya sea que estés de acuerdo con cada una de las conclusiones de Andy o no, constantemente obliga a la gente a pensar más allá de los titulares diarios. Mientras la mayoría de los inversores pasan su tiempo obsesionando en la próxima reunión de Fed o el próximo informe de ganancias, Andy pasa su tiempo viendo flujos soberanos de capital, entregas físicas de metal, mercados del Tesoro y la fontanería del sistema financiero global. Esa perspectiva le hace vale la pena escuchar.

Aquí están mis cinco mayores escapadas de nuestra conversación:

Andy cree que los mercados se han aprovechado peligrosamente y que el crédito privado es uno de los mayores riesgos subapreciados.

Argumenta que el mercado de bonos ha tomado efectivamente el control de la Reserva Federal, dejando a los responsables políticos atrapados por la carga de la deuda de Estados Unidos.

Él ve evidencia creciente de que gobiernos, bancos centrales e inversores sofisticados continúan acumulando oro físico mientras los inversores minoristas siguen distraídos por la especulación.

Cree que China y las naciones de BRICS están construyendo silenciosamente la infraestructura necesaria para desafiar el dominio financiero occidental durante la próxima década.

Su tesis a largo plazo sigue sin cambiar: no compra oro porque espera enriquecerse. Lo compra porque cree que es riqueza.

Empezamos con la pregunta obvia. ¿Es la debilidad reciente en las acciones de tecnología y AI simplemente otro dip para comprar, o la burbuja finalmente ha comenzado a romper? Andy no estaba interesado en hacer una llamada dramática del mercado, pero él puso una serie de señales de advertencia que se están haciendo cada vez más difíciles de ignorar. Señaló registrar la participación minorista, la deuda del margen récord, la especulación de opciones elevadas, la presión de la redención en fondos de crédito privados y las renuncias de ejecutivos de crédito senior en empresas como BlackRock y Blackstone. Ninguno de esos acontecimientos, argumentó, ocurre en forma aislada.

Esa discusión se convirtió naturalmente en crédito privado, que ambos vemos como uno de los riesgos menos apreciados en los mercados de hoy. Los bienes raíces comerciales, los préstamos subprime y el crédito privado han escapado en gran medida al escrutinio que los activos negociados públicamente reciben cada día. La vista de Andy era simple. Cuando la liquidez desaparece, los inversores no consiguen vender lo que quieren. Venden lo que pueden. Eso es a menudo cómo los problemas se propagan desde un rincón del sistema financiero hacia otro.

Desde allí nos trasladamos a lo que pensé que era probablemente la discusión más importante de la entrevista: el mercado de bonos. Andy argumentó que los inversores pasan demasiado tiempo centrándose en la Reserva Federal mientras ignoran el mercado del Tesoro. Su afirmación es que la Fed ya no dicta tasas de interés tanto como los inversores asumen. En cambio, el mercado está empezando a exigir una mayor compensación por prestar a un gobierno cada vez más endeudado. Como lo dijo, “el mercado de bonos establece el precio, no el Fed”.

Eso naturalmente nos llevó al problema de la deuda de Estados Unidos. Andy cree que Washington ha vagado en lo que los economistas a menudo llaman trampa de deuda. El país debe expedir continuamente enormes cantidades de nueva deuda del Tesoro simplemente para refinanciar las obligaciones existentes y, al mismo tiempo, financiar déficits cada vez mayores. Las tasas de interés superiores sólo aceleran ese ciclo. En algún momento, los encargados de la formulación de políticas se ven obligados a elegir entre austeridad políticamente dolorosa o permitir que la inflación erosione el valor real de la deuda.

Su conclusión es que muchos lectores encontrarán controversia, pero es internamente consistente. Andy cree que la opción menos dolorosa disponible para Washington es una versión de un defecto suave a través de la inflación y un dólar estructuralmente más débil. En su opinión, una moneda más débil no sólo reduciría la carga real de la deuda nacional, sino que también ayudaría a que la fabricación estadounidense fuera más competitiva de nuevo. Ya sea que estés de acuerdo con esa tesis o no, es difícil argumentar que los responsables de la formulación de políticas tienen muchas alternativas atractivas.

Una de las partes más fascinantes de nuestra discusión involucraron a Tether, establos y la posibilidad de que finalmente se conviertan en participantes mucho más grandes en los mercados del Tesoro que los inversores aprecian actualmente. Andy reconoció abiertamente que porciones de esta teoría son especulativas, pero su punto más amplio fue que se están produciendo enormes cambios estructurales bajo la superficie del sistema financiero que la mayoría de los participantes del mercado no están prestando atención todavía.

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Donde Andy es incuestionablemente firme en terreno está discutiendo el mercado de metales físicos. Después de pasar treinta cinco años en el negocio, dice que el comportamiento que está presenciando hoy simplemente no se parece a nada que haya visto antes. Históricamente, los contratos de futuros COMEX eran principalmente instrumentos financieros utilizados por mineros, refineros y distribuidores para evitar el riesgo de precios. La entrega física representaba sólo una pequeña fracción de contratos. Eso ha cambiado dramáticamente.

Andy volvió repetidamente a una observación que me pareció particularmente interesante. Los grandes compradores parecen querer cada vez más el metal real en lugar de simplemente hacer contratos futuros. No está claro si esto resulta ser bancos centrales, fondos soberanos de riqueza, gobiernos u otra clase de compradores institucionales. Pero como lo dijo, “la gente que está de pie para la entrega sabe a dónde va el puck”. La implicación es obvia. El dinero inteligente parece estar priorizando la propiedad sobre la exposición.

Esa conversación se expandió más allá de COMEX en China y el bloque BRICS más amplio. Andy cree que la historia real no es de dolarización de la manera sensacionalizada que a menudo se retrata en línea. En cambio, es la lenta construcción de sistemas de pago alternativos, redes de asentamiento e intercambios de productos básicos lo que reduce gradualmente la dependencia de la infraestructura financiera occidental. Estos cambios no suceden de la noche a la mañana, que es precisamente por qué muchos inversores los ignoran. Sin embargo, siguen acumulando año tras año.

Un punto que Andy hizo que resonó conmigo fue que vivimos en una cultura de gratificación instantánea. Los inversores esperan que las revoluciones ocurran en un cuarto o dos. Los sistemas monetarios no funcionan de esa manera. Nuevos carriles de pago, nuevos sistemas de liquidación y nuevas prácticas de reserva se desarrollan a lo largo de años o incluso décadas antes de aparecer de repente evidente en retrospectiva.

También discutimos lo que podría suceder si los mercados de valores finalmente experimentan un evento significativo de desactivación. La sabiduría convencional dice que los inversores venden todo, incluyendo oro y plata, durante el pánico inicial. Andy reconoció que es ciertamente posible, pero argumentó que los episodios anteriores a menudo reflejaban liquidaciones forzadas y estructura de mercado más que cambios fundamentales en la demanda. Señaló a la compra de bancos centrales pesados y la fuerte acumulación física durante períodos en que los precios del papel estaban bajo presión como prueba de que el precio y la demanda subyacente pueden divergir sustancialmente.

Hacia el final de nuestra discusión cambiamos a las poblaciones mineras. Andy sigue favoreciendo a los mayores productores y compañías de regalías sobre los jóvenes especulativos, aunque reconoció que este último puede proporcionar una extraordinaria ventaja para los inversores dispuestos a hacer extensa investigación. Su filosofía más amplia refleja algo que he venido a creerme. Construir una base fuerte primero, luego tomar riesgos calculados alrededor de los bordes.

Quizás la mejor línea de toda la entrevista llegó al final cuando Andy resumió su filosofía de inversión en una sola frase.

“No compro oro para llegar a ser rico. Lo compro porque es riqueza”.

Eso no significa que todos deben salir y convertir su cuenta de corretaje en bullion. Esto significa que los inversores deben prestar atención a lo que las piscinas de capital más grandes y más sofisticadas están haciendo en realidad en lugar de lo que están diciendo en televisión. Ya sea que Andy finalmente demuestre lo correcto acerca de la trampa de la deuda, entregas COMEX, BRICS, o el futuro del dólar, está haciendo preguntas que la mayoría de los inversores no están pensando todavía. En un mercado cada vez más dominado por flujos pasivos, IA hipe y persiguiendo el impulso, es precisamente por eso que quería tenerlo de vuelta en el podcast.

Mira la entrevista completa de una hora.

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A partir del 20 de mayo de 2026 intento dejar de comerciar activamente (leer mi historia aquí). Mi inversión/salvar se hace principalmente por las contribuciones recurrentes principalmente a los ETFs del sector y algunas acciones selectas, terceros de confianza que supervisan mis cuentas, y asesores. Tales asesores o fondos, a través de acciones individuales, opciones, fondos índice, fondos mutuos, ETFs u otros valores, pueden tener posiciones en, exposición a, o tenencias de nombres mencionados aquí que no sé nada. Básicamente, a través de fondos índice, ETFs y acciones individuales es posible que pueda poseer, tener exposición o no tener nada en cualquier punto. En la m…